九连阳瑞银朱正芹最新发声

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【导读】瑞银朱正芹：2025年港股融资额料稳居全球第一，瑞银亚太区并购业务排名第一

中国基金报记者郭玟君

5月27日至30日举办的第28届瑞银亚洲投资论坛人头攒动，优必选机器人在论坛门口热情地迎接着来自世界各地的投资人及企业家。瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹见了好几拨客户，陪他们观看了比亚迪新能源车仰望U7的炫酷跳舞后，马不停蹄地赶到会议室，和记者分享了亚太区，尤其是中国企业融资与并购的最新动态。

2025年“A+H”上市持续升温

港股全年融资额料稳居全球第一

朱正芹分享了其团队统计的一组喜人数据：2025年截至目前，港股IPO总规模已经达98亿美元，接近2024年全年港股IPO融资额（113亿美元）；新股配售融资总额更达149亿美元，规模已接近2022—2024三年总和，反映港股市场融资高度活跃。

随着宁德时代及恒瑞医药成功登陆港交所，2025年年初至今港股IPO募资额跃居全球第一。朱正芹预计，如无意外九连阳，2025年全年香港市场的IPO融资规模和再融资规模将维持强劲态势。

朱正芹告诉记者，今年以来，“A+H”上市持续升温，且热度仍将持续。除近日宁德时代、恒瑞医药两个巨无霸已在港股成功挂牌之外，公开信息显示，目前已经公告将赴港上市的A股上市公司数量达23家。这些公司行业分布也非常广，包括新能源、生物医药、半导体、零售等，且当中不少是行业龙头。

持续开放+规则创新

香港资本市场活力显著提升

2019年以来，香港交易所交易规则持续优化，例如：推出19C章（海外发行人第二上市），吸引美国上市中概股回归香港资本市场；先后推出18A章和18C章，支持有潜力的生物科技及特专科技企业上市；以及近期推出的对于A股上市的蓝筹企业简化审核流程，投资者发行认购规定进一步优化等政策。朱正芹认为，这一系列变革，给香港市场带来巨大活力，让新股发行越来越多、越来越快。

朱正芹指出，更重要的是再融资的便利性显著提升。首先，中国证监会对境外上市公司的再融资统一简化流程、采取事后备案制。受益于此，瑞银此前参与的多宗境外上市再融资项目，包括今年3月份的比亚迪股份56亿美元的再融资，筹备时间都不需要很久，只需高效地完成尽调及文件准备即可启动发行，除在相关的法律文件和交易所公告外，发行人仅需在发行完成后三个工作日内向中国证监会提交备案即可。

朱正芹认为，值得一提的是，随着港股融资规则的不断创新和上市公司需求日趋多样化，资本市场不仅发挥融资功能，还可作为上市公司进行市值管理及资本市场整体筹划的平台。例如，一些公司虽然并不缺钱，可以通过股份增发或者发行可转换债券，提高股票交易的流动性，并且在股价低迷时进行股份回购，更好维持股价稳定，同时资本的充裕水平和融资的便利性也使得上市公司可后顾无忧地进行更多分红。无论是回购还是加大分红，都是境外投资者喜闻乐见的。

中概股回归

不仅因地缘政治不确定性

近年来九连阳，随着地缘政治及监管不确定性的提升，不少美国上市中概股接连回归香港。

朱正芹认为，首先，港股上市确实可以降低地缘政治的风险，为投资者和上市公司多提供一层保障。即便不考虑地缘政治及监管因素，香港市场近期的一系列变化，已经令香港资本市场的重要性日益提升。“例如，最近部分同时在美国和中国香港上市的公司，在进行再融资时，会主动选择仅在香港市场发行。例如，瑞银参与的1月6日名创优品发行的5.5亿美元股票挂钩证券以及3月27日蔚来汽车5.2亿美元的增发，都是仅在香港发行的，且发行结果很好。大家发现香港市场在很多时候比美国更有优势，部分同时在美国和中国香港上市的公司，香港的流动性已经持续反超在美国市场的流动性。”朱正芹说，“另外，此次宁德时代52.9亿美元的港股上市，采用了仅通过S条例发行（Reg S），而没有包含覆盖美国投资者的144A规则发行，最终投资者订单非常踊跃，发行条款和后市表现都非常突出。这也从侧面体现了香港市场的深度。”

相较于之前的中概股回港上市，近年来港股二级市场又有一些更明显的优势：

首先，朱正芹指出，在互联互通机制的持续优化下，南下资金规模持续扩大。随着南向资金持股比例的提升，其定价权近年来也显著提速，成为香港市场重要的新增力量，带来了巨大新增流动性。在港股上市并纳入沪港通名单，将有利于提升股票的流动性。

其次，朱正芹表示，香港交易所及香港证监会推出的一系列规则创新，特别是针对再融资工具可选择的多样性，使得港股市场的灵活性与美股市场差距日益缩小。中国证监会也已经完全拉平港股和美股、H股公司和红筹公司进行再融资的备案要求，这都大大提升了中概股回归的便利性，也降低了回归成本。

第三，朱正芹认为，港股市场的估值，尤其是对于融资企业而言，越来越具有竞争力。

瑞银亚太区并购业务跃居全球第一

朱正芹透露，传统来说，在亚洲并购业务的收入是远低于股票融资业务收入的。2024年瑞银亚洲区（除日本外）已公告并购业务量在国际投行中位列第一。她说：“我们抓住了并购业务这个战略方向，预计未来并购及再融资业务占比仍将不断上升。”

朱正芹指出，并购重组不断升温，一方面受地缘政治影响，全球供应链正在重构，大量中国企业纷纷布局海外，并购重组需求显著提升。

另一方面是因为政策支持。朱正芹表示，2024年底出台的“并购六条”，简化了并购流程，加快了审批速度。这确实顺应了中国经济发展的需求，加速优胜劣汰，推动了强强联合。

朱正芹同时指出，前些年，伴随中国经济高速发展，大量优秀的公司为配合自身的成长需要上市融资，IPO在股权融资中占主流。当大部分优质企业已经完成IPO，如此大体量的已上市公司的再融资需求占比会越来越高，在部分年份，再融资可能会超过IPO规模。“因此，我们除了会继续深耕IPO业务外，也越来越关注上市后的再融资，再融资业务收入在我们的预算中比例不断上升。”朱正芹说，“当然，尽管中国企业海外上市数量越来越大，但鉴于中国经济体量大，创新仍然活跃，仍会涌现出很多新的公司。新的公司大部分都会有IPO的需求，例如DeepSeek带动的人工智能、新能源产业链以及新消费等，IPO仍然是投行的战略性业务。”

校对：乔伊

编辑：舰长

审核：许闻

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